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黑天鹅飞了灰犀牛还在,宏观面重归新常态

一季度的数据真心不错。

GDP是6.4%,前值是6.4%,预期是6.3%,应该讲超预期,结合CPI2.3%、PPI0.4%、PMI50.5%以及M2 8.6%,基本可以得出中国经济有企稳迹象这样的判断。之所以说基本是因为固定资产投资毕竟只有6.4%,而房地产投资增速却有11.8%,这个数字是2014年底以来的新高,2019年的一季度会不会复制或拷贝2016年一季度,现在不好下结论,当时“小阳春”“开门红”的说法也是非常盛行的,但是权威人士在“首季开局问大势”的访谈中其实是作了否定的,而事后的发展表明,权威人士就是权威人士,不是浪得虚名的。

2019年一季度的数据得来不易,尤其是在2018年四季度那种悲观透顶的情境氛围下,多少有点否极泰来的感觉,为什么会有如此的逆转呢?

首先是政治上的原因。总书记在民营企业座谈会上的“自己人”讲话,给中国的民营企业家吃了一颗定心丸,而此前社会上那种似是而非的言论已经造成思想的混乱,比如新公私合营论、民营退场论、消灭私有制等等不一而足,对中国企业,尤其是民营企业的发展产生了不可思议的影响,习总书记讲话重新点燃起企业家的投资热情,不少打算收摊的企业又重新开张;

其次是经济上的原因。国务院三令五申减税降费,特别是增值税的调整下降了企业的经营成本,五险一金的规定也是充满了柔性的力度,焕发了企业的投资热情,这是看得见,摸得着的利好;

再者是货币政策的原因。全面降准一个百分点让大家看到了稳健货币政策的松紧适度,银行内充裕的流动性为实体经济的运行提供了良好的外部保障,整个一季度社融规模是8.8万亿,信贷增加额是5.6万亿,M2由此前的8%直接跳跃到8.6%,基本上相当于GDP+CPI。

当然,宏观面的调整同样会带来另一个问题,即继续宽松的预期可能要降低,市场中一直流传的再次降准至少在四月份是不可能的,因为实在没有必要,而资本市场新年以后的表现也算是晴雨表的一个最好的解释,A股经历了政策底、估值底之后极有可能迎来业绩底,基本面为A股目前的行情提供了合理的解释和整固的基础,因此,虽然指数在3000点附近是借助降准传言完成的突破,但是宏观层面的利好和漂亮的金融数字对落空的传言利空起到了对冲的作用,指数进入箱形整理也是合理的,虽然指望增量资金的预期会落空,但是可能的业绩上升也是一种利好,市场进入存量资金博弈阶段也是早晚的事情,结构分化可能会主导后面的行情发展。

不得不提醒的是尽管一季度的社融见底回升,但是李克强总理两次在国务院常务会上强调决不搞大水漫灌,针对中小银行构建低准备金率的框架更是定向精准于中小企业贷款,央行货币政策委员会更是在最新的例会中强调了“把住货币总闸门”的措辞,相同的表述出现于2018年三季度,但是消失于2018年的四季度,现在重现于2019年的一季度,毫无疑问,央行不想重演2008年四万亿刺激计划的覆辙,后遗症需要用太多的时间才能消化。

经济企稳,战略定力就有发挥空间,从2017年底开始,中央强调未来三年打赢三大战役,首要的就是防范发生系统性金融风险,清理整顿影子银行,规范资产管理,压缩金融杠杆,经济下行风险大的时候力度不得不调整,现在平稳了,2019年只是车行半路,规矩还是规矩,迟早还是做的,供给侧结构性改革的力度只会大不会小。哦,对了,差点忘了,中美贸易谈判的良好预期也是一个重大前提,改革开放缺一不可,只有开放才有改革,现在该回过头来解决中国经济自身的问题了,什么问题?去杠杆、去库存、去产能三者之中,去库存去产能已然见效,但是去杠杆任重道远。

并非偶然。

4月9日召开的中共中央政治局会议强调:经济下行压力更多是结构性、体制性的,必须保持定力。要注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战。宏观政策要立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力,积极财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧有度。会议还要求,落实好因城施策的房地产长效调控机制,以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

这是中央为宏观经济政策定的基调,一句话,宏观面重归新常态。

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